摘要：一個大牌科技公司的工程師、一個高盛交易員加上一個懂技術的VC，組合在一起就是Coinbase最初的模樣。www.emoneybtc.com而現在，它已經是數字貨幣領域第一家獨角獸，在全球32個國家擁有1330萬用戶，成為了一個“暴利機器”。

一個大牌科技公司的工程師、一個高盛交易員加上一個懂技術的VC，組合在一起就是Coinbase最初的模樣。

不到六年的時間裡，去年營收超過10億美元的Coinbase目前已經是全球訪問量最大的數字貨幣交易所，同時也是數字貨幣領域第一家獨角獸公司，在32個國家都有交易所業務。

眾多風投都開始垂涎Coinbase的股份，希望能夠借其交易所“王者”地位來分一杯數字貨幣的羹，然而，不但Coinbase不允許這樣的二級市場交易，美國科技網站Recode還援引經紀人消息稱，Coinbase股東都不願意出售手中的股份，要等待這只金鵝下更多的金蛋。

根據研究機構CB INSIGHTS的一份報告，去年，Coinbase的公司規模擴大了一倍，現在約有200名員工。其用戶量的增長更為迅猛，目前已經突破1330萬。

（本文圖片均來自CB INSIGHTS）

早在2011年7月，前Airbnb工程師Brian Armstrong就創立了Coinbase，美國創業孵化器Y Combinator當時成為其首個投資方。2012年，前高盛交易員Fred Ehrsam加入該公司，隨後，Coinbase開始提供買賣及儲存比特幣的服務。

目前為止，Coinbase共計獲得了2.17億美元融資，最新一輪D輪融資在2017年8月完成，融資額為1億美元。這也使得Coinbase估值達到了16億美元，成為數字貨幣領域的第一家獨角獸。

“根正苗紅”的數字貨幣寵兒

2015年，Coinbase成為美國第一家持有正規牌照的比特幣交易所。其對法律和監管的敬畏，也成了投資人看重的其無形資產中的最重要一部分。

在數字貨幣熱潮下，黑客襲擊事件常有發生，這也成了許多門外漢投資者擔憂的緣由之一。CB INSIGHTS報告顯示，Coinbase目前為止還沒有發生過任何形式黑客襲擊事件。其客戶大部分加密資產都放在“冷藏庫”中儲存，其它資產則由英國勞埃德銀行做擔保，而客戶在Coinbase平台上持有的美元錢包還有美國聯邦存款保險公司（FDIC）的保險作為保障。

雖然從目前數字貨幣市場的監管來看，還缺少完善的監管定義、立法以及稅收等標准。但Coinbase一直在獲得監管牌照方面不惜重金，是為數不多的持有紐約虛擬貨幣牌照的公司之一，這個牌照較為昂貴，許多該領域的公司2015年之後都因此搬出了紐約。此外，Coinbase還遵循資金服務行業的金融犯罪執法網絡（FinCEN），以及銀行保密法案和美國愛國者法案，對執法機關要求的“了解你的客戶”協議（KYC）、反洗錢法（AML）等。

深挖Coinbase背後的眾多投資方，從個人到VC、從銀行到傳統交易所的身影都可以找得到。從早期為數不多的天使投資人來看，除了本身就在技術或數字貨幣投資領域的Garry Tan和Adam Draper，我們還發現了出身於傳統金融行業的兩個名字，前花旗銀行CEO Vikram Pandit以及擔任過美聯儲分析師、後來成長於大牌金融或咨詢機構的投資大佬Greg Kidd。這似乎也透露著數字資產顛覆傳統金融的一些趨勢？

物質與理想兼得的業務劃分

CB INSIGHTS報告顯示，整體來看，Coinbase的業務主要分為四大塊：

>> 中介經紀服務Coinbase
>> 交易所平台GDAX
>> 托管服務
>> Toshi

其中，Coinbase是經紀業務，GDAX是交易所業務。

包括數字貨幣對沖基金和家族資管在內的小型機構會通過GDAX買入賣出加密資產，決定中期市場價格。更小的個人投資者（零售型投資者）再通過Coinbase以上述價格交易加密資產。

Coinbase收取的手續費率大概在1.5%-4.0%不等，主要取決於用戶支付手段的差別，隨著風險的增加，以信用卡做交易支付的手續費要相對高一些。而相比之下，GDAX收取的手續費就要低很多了，一般在0.25%-1%之間。

經紀業務和交易平台共有的模式，使得這家公司流動性有一個安全性較高的內部來源，在一定程度上可以降低遭受黑客襲擊的風險。

投資者持有數字貨幣是通過一串密鑰字符來作為持有憑證的，如果忘了這串密鑰，也就意味著手中的數字貨幣丟失了。為了防止這種情況的發生，Coinbase提供了一項“宿主錢包”服務，讓投資者可以把加密資產儲存在Coinbase。

據Coinbase披露的數據，截至2017年11月，該公司的用戶共計1330萬，擁有4520萬個錢包。

Coinbase的客戶主要分為兩類，一類是直接持有加密資產的投資者，另一類是做交易的人。對於前者，Coinbase建議將所持數字貨幣轉移至其“冷藏庫”中儲存，“冷藏庫”與互聯網是不相連的，這樣可以防止黑客襲擊。而對於做交易的人，Coinbase也允許其將資金從Coinbase平台轉到其它錢包中去。

托管服務

過去一年中，隨著數字貨幣的飙漲，許多對沖基金、資管和養老金這些機構投資者都表達了對這個市場的興趣。為了更好的吸引這類資金，Coinbase去年11月宣布計劃推出托管服務，為機構提供財務管理和儲存方案，預計將於今年初正式開始運行。

這一服務的目標瞄准了華爾街的“大玩家”們，因此所收取的費用也非常高昂：建立賬戶費用為10萬美元，管理費為每月資產規模的10個基點，最低存款額也有要求，為1000萬美元。

但Coinbase在這項業務中並不是行業先行者。此前，DCG集團的Genesis Trading從2013年開始就已經向機構投資者提供數字貨幣市場場外交易服務了，其它提供類似服務的還有Circle、Cumberland等公司。

此外，芝加哥期權交易所（Cboe）和芝加哥商品交易所（CME）也已經開始提供比特幣期貨交易服務。諸如Grayscale等信托公司也已經開始提供基於加密資產的可交易證券。這些產品相比與數字貨幣交易價格來講通常有一定的溢價，但對於機構投資者來講運營起來更方便。

Toshi

如果說前幾項都是Coinbase的日常“賺錢項目”，那麼Toshi則是該公司的一個長期夢想。

Toshi是一款移動端APP，可以浏覽分布式應用、提供以太坊錢包，同時也是一個個人身份和信譽的管理系統。Toshi的最終目標是，能夠讓客戶在這裡接觸到更多基於以太坊區塊鏈的分布式應用入口。通過這樣的方式實現數字貨幣真正意義上（作為貨幣）的可行性，而不僅僅是投機的工具。

行業競爭日趨激烈

數字貨幣領域的特點在過去很短的一段時間內造就了大量財富，這也使得該行業競爭日益激烈，人才流失的問題也日益凸顯。

雖然有數字貨幣交易所之王的稱號，但Coinbase面臨的競爭壓力絕對不小。從交易量來看，旗下的GDAX還遠遠落後於其競爭對手BitFinex。

Coinbase也面臨著嚴重的人才流失問題，很多早期重要員工都已經離開了這家公司，其中包括上文提到過的聯合創始人、前高盛交易員Fred Ehrsam。萊特幣創始人Charlie Lee也在去年6月離開了Coinbase的程序負責總監的崗位。在數字貨幣熱潮下，公司很多較為資深的員工都紛紛出走，用已經賺得的“巨款”繼續投入到了新的數字貨幣產業中。

與此同時，Coinbase也開始大范圍的招兵買馬，最近還宣布引入人工智能公司 Memo.AI 的技術團隊。Memo.AI 的團隊中，在開發方面有著豐富經驗的工程師將幫助Coinbase原有的技術團隊快速發展。Memo.AI為一家兩年的創業公司，曾開發過 Slackbot 意幫助技術團隊管理筆記和說明。

這張職位空缺圖表就顯示出了這家公司求賢若渴的狀態：

不容忽視的市場風險

“成也蕭何，敗也蕭何”，數字貨幣市場火爆能夠讓Coinbase這樣的公司成為賺錢機器，但一旦冷場也會導致這些美好的願景一夜之間崩塌。年初以來，以比特幣為代表的眾多數字貨幣暴跌，已經讓Coinbase感到了不小的壓力。

除了市場之外，監管的風險也是無法忽視的一個“不定時炸彈”。一旦政策風向轉變，昔日各路資金爭相搶奪的“香饽饽”就可能成為沒有人願意成為“接盤俠”的爛攤子。

Coinbase直接的風險敞口是其交易平台上掛牌交易的加密貨幣資產，但間接看來，一些做數字貨幣與數字貨幣間交易的用戶，可能會先通過Coinbase這樣“法定貨幣-數字貨幣”的交易平台進入市場，然後再進行不同種類數字貨幣之間的交易。因此，Coinbase的間接風險敞口就大規模增加了，這意味著該平台上沒有掛牌交易的加密資產一旦出現風險，也會影響到Coinbase的核心業務。“攪混水”，而Coinbase這樣的平台就成了最便捷的工具。

為了對沖這類風險，Coinbase計劃在平台上多增加一些掛牌交易的資產類別，這樣做不僅能夠增加該公司的營收來源，更重要的是，可以有更大規模的用戶基礎來幫助探索區塊鏈技術的實際應用。

VC投資者們顯然不希望看到太大的戰略轉變，尤其是在還沒有嘗到甜頭之前。對此，Coinbase的首席運營官曾表示，對該公司最明顯的一條路就是在合適的時點進行IPO。

上述的一些擔憂，其實反映出來整個行業共同的問題：在真正成為可使用的貨幣之前，比特幣等加密資產還是會引來大批為了投機牟取暴利的資金“攪混水”，而Coinbase這樣的平台就成了最便捷的工具。