為什麼比特幣如此波動 ？這涉及價格是商品供需的函數。www.emoneybtc.com比特幣的貨幣供應量每10分鐘固定一次，直到達到2100萬比特幣的限額。由於比特幣的總供應量是通過算法確定的，比特幣需求的變化會導致比特幣的價格相應波動，貨幣供應量不能擴大或收縮以彌補需求變化並保持價格穩定。
加密貨幣的價格波動對穩定幣產生了巨大需求。事實上，Tether，其行為類似於穩定幣但技術上不是一個，已經擁有13億美元的市值。
1.穩定幣
貨幣錨定是一種通過將匯率固定為另一種貨幣來穩定貨幣的方法。貨幣錨定使各國能夠在沒有匯率波動的情況下創造穩定的貿易環境。
Stablecoins，如Basecoin，是與美元或其他資產掛鉤的加密貨幣。穩定幣的貨幣供應在算法上得到擴大和收縮以維持掛鉤。如果穩定幣的價格相對於美元增加，則穩定幣的貨幣供應量將擴大。同樣，如果穩定幣的價格相對於美元下跌，則穩定幣的貨幣供應量收縮。
為了保持穩定，一個國家需要積累大量的外匯儲備。如果該國需要升值其本國貨幣，那麼它可以使用其外匯儲備在市場上購買自己的貨幣。該國還可以提高利率並收縮貨幣供應以吸引外國對其貨幣的需求，從而引起升值。同樣，如果一個國家需要貶值其本國貨幣，那麼它可以在市場上出售自己的貨幣，降低利率並擴大貨幣供應量。
錨定在整個歷史中都很常用。例如，從1944年到1971年，大多數發達國家都屬於布雷頓森林體系。為了在第二次世界大戰後維持國際經濟體系的穩定，美元與黃金掛鉤，其他國家將其貨幣與美元掛鉤作為全球儲備貨幣。
在25年中，其他國家將美元的外匯儲備換成黃金，慢慢耗盡了諾克斯堡的黃金。這導致尼克松終止美元兌換黃金，此後美元一直是自由浮動的法定貨幣。
穩定幣或任何錨定貨幣，可能會被索羅斯襲擊。索羅斯攻擊是指惡意行為者試圖打破錨定。這是對索羅斯在1992年單日賺取超過10億美元，以英鎊兌美元打破英格蘭銀行與德國馬克的掛鉤的一個參考。
回到索羅斯如何打破英格蘭銀行以及這種關注如何影響穩定幣的細節，首先我們需要知道不可能的三角問題。
2.不可能的三角

根據不可能的三角問題，不可能同時實現以下三個目標。
資本自由流動（即沒有資本控制）：資本流動讓一個國家的公民通過海外投資實現其持股多元化。它還鼓勵外國投資者將他們的資源和專業知識帶入該國。
固定匯率（即錨定）：由投機驅動的波動性匯率可能是更廣泛的經濟波動的根源。此外，穩定的稅率使家庭和企業更容易參與世界經濟並為未來做好計劃。
主權貨幣政策：中央銀行可以在經濟蕭條時增加貨幣供應量並降低利率，在經濟過熱時減少貨幣供應量並提高利率。
中央銀行只能同時實現三個目標中的兩個。試圖實現這三者的努力已經引發了金融危機，例如1997年的亞洲金融危機。
在20世紀90年代，東亞國家的短期利率高於美國。資本自由流動和美元掛鉤鼓勵外國投資者在沒有匯率波動風險的情況下在亞洲國家投入大量資金。雖然對亞洲國家的貿易平衡有利，但這些投資助長了經濟過熱。但當貿易逆差逆轉時，投資者迅速撤資，引發金融危機。最終泰國等國家的美元儲備用盡，並被迫讓其貨幣浮動和貶值。
那就是說，在實踐中選擇三個目標中的兩個是什麼樣的呢？
方案A是擁有資本自由流動和固定匯率。在歐元區，各國以單一貨幣歐元聯系在一起。在德國開展業務的法國公司不會面臨匯率風險。整個歐元區都有資金自由流動。但參與國已經放棄了實施自己的獨立貨幣政策的能力。這使得各國難以緩解過熱或蕭條的經濟。
方案B是擁有自由資本流動和主權貨幣政策。這是美國使用的貨幣政策，保持物價穩定和充分就業。在國內外也有資本自由流動。但對於匯率而言 - 這是市場決定的。
方案C是固定匯率和主權貨幣政策。中國采用貨幣政策促進國內經濟目標，同時管理匯率以促進出口導向型產業。為此，政府控制著進出該國的資本流動——中國公民可以從中獲取多少資金以及外國公司可以在中國投資多少資金。
3.這對穩定幣意味著什麼？
根據定義，穩定幣是具有固定匯率的貨幣。因此剩下的兩個選擇是選擇資本自由流動還是主權貨幣政策。
選擇C，選擇主權貨幣政策但放棄資本自由流動似乎不太可能。分布式數字貨幣的目的是允許在無信任方之間進行交易，而無需中間人。實施資本管制需要一個中央決策者（或算法）來確定何時不能將穩定幣兌換成其他貨幣，這與使用加密貨幣的整個目的相矛盾。
選擇A：選擇資本自由流動並放棄主權貨幣政策。如前所述，政府升值貨幣的一種方法是拿出外匯儲備並在公開市場上買入自己的貨幣。英國政府花費了大約270億英鎊的外匯儲備買入英鎊無濟於事（其他投資者當時已經了解了索羅斯的交易，並且還在做空英鎊）。
唯一的選擇是英國政府提高利率以吸引人們購買英鎊。但當時英國經濟陷入衰退，在經濟衰退期間提高利率將進一步收縮貨幣供應，對經濟造成災難性後果。因此，英格蘭銀行打破了錨定匯率制度，並讓英鎊與英國德國馬克一起浮動。
由於穩定幣已經放棄了貨幣政策的責任，因此在經濟蕭條時，它無法采取購買債券和降低利率等通脹政策。如果有人在經濟衰退期間嘗試索羅斯攻擊，那麼穩定幣的算法將自動收縮貨幣供應以對抗攻擊者，從而惡化經濟衰退。
因此，穩定幣受制於不可能的三角境地，並且在實現其穩定性時，有意識地選擇放棄貨幣政策。這在短期內在政治上很受歡迎，但如果沒有能力使用貨幣政策來緩解過熱或蕭條的經濟，那麼穩定幣很難長期成為世界貨幣。
本文翻譯自：The Macroeconomics of Stablecoins